Lo que debe saber sobre la devaluación del yuan, según Barclays

Para la firma es importante destacar que el Banco Popular Chino ha estado preparándose para un mecanismo cambiario más orientado al mercado. De hecho, coincide con otros analistas en que se trata del primer paso para la liberación del yuan.

Barclays señala que la estrategia del BPC apunta a facilitar la movilidad del capital y la cobertura de riesgo cambiario entre los participantes del mercado doméstico y global. Además, la entidad ha señalado su intención de aumentar la flexibilidad del tipo de cambio.

Pero, ¿por qué hacerlo ahora? 

Las principales causas que lista la firma son: la intención de China de que el yuan sea incluido entre la canasta de monedas del Fondo Monetario Internacional; la expectativa de que el dólar estadounidense se siga apreciando; y la baja en las exportaciones chinas.

También puede servir como estrategia geopolítica para recordar al Fondo Monetario Internacional y a los Estados Unidos la importancia económica de China, un mes antes de la visita del presidente Xi Jinping a la nación norteamericana.

¿Qué tan estratégica fue la medida?

Barclays descarta que la decisión de permitir que el yuan se depreciara esta semana signifique un cambio fundamental en la estrategia cambiaria. Aunque las exportaciones chinas han caído indudablemente, esto ocurre en medio de una demanda global suave. «Hasta hace poco, las tendencias de la participación de China en las exportaciones globales no sugerían una pérdida de competitividad. Dicho de forma diferente, el crecimiento de China está desacelerándose principalmente por motivos estructurales y no por tener una moneda sobrevaluada», señala el informe.

Además, la depreciación de la moneda solo podrá impulsar el crecimiento de forma limitada. La investigación citada por Barclays muestra que una devaluación de 10% en la moneda local solo promoverá un incremento de 3,4% en las exportaciones e propulsará el PIB en 0,2-0,2 puntos porcentuales.

«Para que el impacto en el crecimiento sea considerable la moneda tendría que depreciarse entre 20% y 30%», indica el texto. No obstante, una decisión como esta podría llevar al FMI a pensar que el yuan no es apto para entrar en los derechos especiales de giro.

¿Pueden las autoridades perder el control sobre la moneda?

Este riesgo, considera la firma, sigue siendo limitado. Sin duda, la búsqueda de la transformación de la economía china inevitablemente vendrá acompañada de renunciar a la política de controles. Sin embargo, la situación aún no ha derivado en que el gigante asiático no pueda controlar las presiones de depreciación de la moneda.

¿Está la tasa de cambio del yuan renminbi muy lejos de su punto de equilibrio?

Barclays determinó, utilizando distintos modelos de paridad de poder adquisitivo, que la moneda china está entre 18% y 27% por encima de su promedio histórico. Esta situación ha venido desarrollándose desde 2012.

No obstante, la firma considera que estas métricas «exageran» la sobrevaluación del yuan. Si se observa el costo de la vida en China, en términos de dólares americanos, y se compara con el estadounidense, la moneda tiene una sobrevaluación de entre 5% y 10%

¿Cuánto se puede esperar que el yuan se deprecie?

Según el análisis del banco, es probable que la moneda se deprecie un 7% adicional este año y se ubique en 6,80 yuanes por dólar. Esta expectativa se basa en que las autoridades chinas probablemente compartan la idea de que la devaluación del renminbi no es la herramienta más poderosa para estimular el crecimiento. En cambio, el gobierno podría estar esperando que adelantarse y hacer caer el valor de la moneda, combinado con una caída en las reservas, podría estabilizar la salida de capitales, que se han venido acelerando últimamente.

«Si el yuan renminbi es 10% más caro pero la tendencia de crecimiento de China se mantiene intacta en 6%-7%, entonces la tasa del yuan probablemente sería sostenible», señala el texto.

¿Cuál podría ser el impacto macroeconómico global?

Barclays sostiene que la fuerte reacción de los mercados globales ante la devaluación del yuan pudo haber sido alimentada por las preocupaciones en torno a que el crecimiento en China sea más débil que lo que indican las estadísticas oficiales.

Los mercados, según la firma, pudieron haber reaccionado exageradamente pero la incertidumbre se mantiene, y es algo que los hacedores de políticas públicas, incluyendo la Reserva Federal, tendrán en mente. Si el crecimiento del producto interno bruto de China fuera 200 puntos básicos por debajo de las proyecciones actuales (6,8% en 2015 y 6,6% en 2016),  la expansión global se reduciría entre 40 y 50 puntos básicos.

«Los efectos serían comparativamente más fuertes en Japón y las naciones emergentes de Asia, así como para algunas regiones exportadoras de commodities, como Latinoamérica. 

La reacción de los mercados financieros globales a la depreciación del yuan resalta los riesgos del «contagio financiero» ante la situación de China. «Muchas monedas de los mercados emergentes se depreciaron, los rendimientos de los bonos de economías avanzadas se movieron hacia abajo, los mercados de renta variable cayeron y el dólar se depreció ante el euro», describe el informe.

Acerca del impacto de la medida en la decisión del Fed de elevar las tasas de interés en Estados Unidos, la firma se mantiene firme en el escenario base que sostiene que el aumento ocurrirá en septiembre. Sin embargo, no descartan que se pueda posponer.