El panorama para los acreedores de la deuda de Venezuela no es sencillo. El régimen de Maduro podría librarse de pagar tres años en intereses por unos bonos que suman cerca de $30.000 millones, según información de la agencia Bloomberg.
Las letras pequeñas del contrato son el problema para quienes compraron bonos venezolanos emitidos desde 2005, según información de Bloomberg. Los acreedores podrían perder miles de millones de dólares al no poder reclamar el pago de intereses vencidos.
El problema para los tenedores de bonos estaría en una cláusula poco conocida que le permite a Venezuela librarse del interés no pagado a cualquier acreedor después de tres años, siempre que el acreedor no tome acción legal para buscar el reembolso durante ese lapso.
Sin un final a la vista del estancamiento político en Caracas, no es de extrañar que pocos acreedores hayan tomado la costosa medida de llevar al gobierno a los tribunales. Sin embargo, eso pronto podría convertirse en un error más caro.
Decenas de miles de millones en bonos venezolanos quedan sin negociarse cada día. Las sanciones contra el régimen de Maduro impiden que los inversores estadounidenses los puedan comprar y hacen que la perspectiva de una reestructuración a gran escala sea casi imposible.
La «cláusula de prescripción» en los bonos de la deuda venezolana, reduce el estatuto de limitaciones estándar a la mitad. Entonces, con el tercer aniversario de la mora del país en noviembre, los acreedores podrían perder miles de millones de intereses vencidos.
Ninguno de los tenedores de bonos contactados por Bloomberg News dijo estar al tanto de la cláusula. Tampoco Mitu Gulati, profesor de derecho especializado en contratos de bonos soberanos en la Universidad de Duke.
Tan rara es la cláusula que Gulati dice que solo la ha visto en un puñado de documentos de fianza.
«Esta es definitivamente una ventaja para el deudor porque, como acreedor, puede perder todos sus derechos si se agota el tiempo», dijo Gulati, quien revisó los documentos, que a menudo tienen cientos de páginas.
Un funcionario del ministerio de finanzas de Venezuela declinó hacer comentarios. Según una persona cercana al ministerio, el gobierno de Maduro está estudiando el tema para encontrar una solución antes de la próxima fecha límite.
Un representante del líder opositor Juan Guaidó también se negó a comentar más allá de una declaración de julio que establece los principios de reestructuración de la deuda de su equipo.
En este acuerdo, el equipo de Guaido le pide a los acreedores que se abstengan de buscar recursos legales, mientras trata de renegociar su deuda.
Por supuesto, la cláusula no está destinada a ser una tarjeta para todo uso y sin cargos para el emisor. En ausencia de una renegociación de la deuda, Venezuela todavía está legalmente obligada a pagar el capital que debe en su totalidad.
Para los acreedores que enfrentan la posibilidad de grandes pérdidas en su capital, el interés vencido podría no estar en la parte superior de su lista de preocupaciones.
Sin embargo, está en juego el riesgo de renunciar al derecho de recuperar miles de millones de dólares. Es difícil obtener cifras precisas, pero Venezuela deberá al menos $ 2 mil millones en intereses acumulados para cuando expire el estatuto de limitaciones.
La cláusula también podría afectar los flujos de efectivo futuros a medida que vencen, haciendo que la cantidad se dispare con el tiempo.
La mayoría de los valores que contienen la cláusula se vendieron originalmente en el mercado venezolano como parte de un esfuerzo gubernamental para aliviar la presión el mercado de divisas estrictamente controlado.
A los inversores venezolanos se les permitió comprar los bonos con bolívares. Luego estos inversores los llevaron a los mercados internacionales como un medio para obtener dólares.
Actualmente, los principales tenedores de bonos incluyen Pimco, BlackRock Inc. y Grantham Mayo Van Otterloo & Co. Todos se negaron a comentar sobre la cláusula.
No está claro quién sugirió realmente insertar la cláusula, que ha aparecido en documentos que rigen los bonos emitidos por los gobiernos de Hugo Chávez y Nicolás Maduro durante más de una década.
Un banquero senior involucrado en las ofertas se sorprendió de que existiera y no podía recordar cómo llegó allí. Arnold y Porter Kaye Scholer y Sullivan y Cromwell, que redactaron los prospectos como asesores legales en ese momento, también declinaron hacer comentarios.
Por supuesto, los inversores pueden evitar que sus reclamos se anulen haciendo una «presentación de pago» dentro del período requerido.
Según expertos legales, esto puede significar enviar una carta solicitando el pago, presentar una demanda o reunir a un grupo de acreedores para exigir el reembolso inmediato de un bono en particular. Todo está abierto a interpretación.
Las intenciones de Venezuela también están en debate. El gobierno de Maduro podría usar la cláusula como moneda de cambio para ganarse a los acreedores mientras busca un nuevo financiamiento y apoyo político en el extranjero.
Una posibilidad es ofrecer extender el estatuto de limitaciones como un signo de buena fe, dijeron personas familiarizadas con el asunto.
«El gobierno de Maduro puede usar esto para motivar a los inversores estadounidenses a llegar a un acuerdo», dijo Temir Porras, un ex asistente senior de Chávez y Maduro. «Esto le da al gobierno más influencia».
Si las demandas comienzan a acumularse, de todos modos no sería problema de Maduro.
Debido a que los tribunales de los Estados Unidos reconocen a Guaidó (y no a Maduro), es su equipo el que se encargaría de los honorarios legales y todos los diversos dolores de cabeza que conlleva el litigio.
Además, los principales asesores legales de Guaido han estado bajo presión esta semana después de que la Asamblea Nacional aprobara un fondo de litigios de $ 20 millones. Esto generó críticas de algunos legisladores sobre la falta de supervisión.
Guaido, por su parte, ha indicado durante mucho tiempo que tiene la intención de jugar duro cuando se trata de reclamos de tenedores de bonos. La razón principal es que el país necesita destinar la mayor cantidad de dinero posible para ayudar a los venezolanos cotidianos.
Información de Bloomberg
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